今年以來，全球一片哀鴻遍野，但兩大資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼，一個是黃金，一個是日元。每一件事情的發(fā)生，看似突兀，其實都有著必然的邏輯，而本文的核心是試圖理解貨幣的價值，去發(fā)現(xiàn)貨幣升貶背后的規(guī)律，以及對投資的啟示。【600D牛津布】

貨幣價值由供需決定、日元和黃金供給未大幅增加。黃金和日元其實是近幾年不太受待見的兩類資產(chǎn)，但單純就貨幣而言，其實都是長期上漲，原因就在于二者多年來供給幾乎沒有大幅增加。過去100 年黃金產(chǎn)量增速在1-2%，1990 年以來日本M3 幾乎無增加，而美元供應(yīng)增加遠(yuǎn)超日元和黃金。

貨幣超發(fā)會導(dǎo)致貶值。歷史上，所有的貨幣崩盤都與貨幣超發(fā)有關(guān)。例如委內(nèi)瑞拉廣義貨幣M3 過去兩年翻了4 倍，過去40 年增加了10 萬倍，導(dǎo)致貨幣大幅貶值。再例如津巴布韋的貨幣都是以億甚至萬億來計價，直到2009年以后津巴布韋宣布改以美元等作為法定貨幣。【牛津布廠家】

貨幣可以衡量價值。貨幣主要的功能就是衡量商品的價值。商品交換初選擇黃金或白銀當(dāng)貨幣，而黃金數(shù)量有限，開始進(jìn)入紙幣時代。美國廣義貨幣100 多年增加了1800 倍，物價上漲11 倍，經(jīng)濟(jì)總量增加40 倍，經(jīng)濟(jì)貨幣需求增加了880 倍。中國1978 年以來實際GDP 約增加30 倍，物價增加6 倍，經(jīng)濟(jì)貨幣需求增加180 倍，但M2 增加了940 倍，構(gòu)成貶值壓力。

貨幣不創(chuàng)造價值。貨幣超發(fā)能夠創(chuàng)造價值嗎？不可能！魏瑪共和國1923 年的貨幣超發(fā)那么多，工業(yè)生產(chǎn)只有1913 年的54%；委內(nèi)瑞拉近兩年貨幣增長4 倍，GDP 連續(xù)兩年萎縮；08 年后美國3 次QE，GDP 年均增速僅為1.4%；日本泡沫經(jīng)濟(jì)沸騰的80年代，年均貨幣增速10%，遠(yuǎn)超6%的歷史增速，但GDP 增速與歷史增速相當(dāng)；中國09 年啟動了4 萬億，經(jīng)濟(jì)增速反而下降?！?strong>帳篷牛津布】

貨幣超發(fā)會產(chǎn)生各種泡沫。如果貨幣超發(fā)，而經(jīng)濟(jì)又沒能同步增長，那么一定會體現(xiàn)為價格的上漲，體現(xiàn)為各種泡沫。大家熟悉的是物價上漲，比如魏瑪共和國、民國時期、津巴布韋等等都發(fā)生過物價瘋漲。另一種是資產(chǎn)價格的上漲，比如委內(nèi)瑞拉股市幾乎每年漲幅都牛冠全球。還有一些泡沫當(dāng)時不明顯，事后影響深遠(yuǎn)，比如80 年代日本泡沫破滅后經(jīng)濟(jì)一直未恢復(fù)元氣。

如何看待當(dāng)前的全球股市下跌？春節(jié)期間，美國納斯達(dá)克指數(shù)數(shù)次發(fā)生重挫，這是因為大量的股票價格上漲并非是業(yè)績增長，而是靠低利率時代低價發(fā)債回購股票、做高股息率，或是靠著美麗動聽的故事來支撐，但現(xiàn)在因為美國加息錢少了都做不下去了。歐洲和日本股市下跌原因也很類似?！?strong>箱包牛津布】

對貨幣政策的反思，金融不是煉金術(shù)。長期看只有在實體經(jīng)濟(jì)繁榮的支撐下，金融市場繁榮才可持續(xù)。金融危機(jī)后，全球經(jīng)濟(jì)乏善可陳，金融市場一片興旺，主要功臣是超級寬松的貨幣政策。而美聯(lián)儲加息其實是壓死駱駝的后一根稻草，且未來只是加息緊縮節(jié)奏上的區(qū)別。

對中國的啟示：短期黃金保值、長期唯有改革。08 年后中國貨幣增速明顯超過經(jīng)濟(jì)和物價上漲的需要，產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫孕育風(fēng)險，比如創(chuàng)業(yè)板過去3 年大漲幅達(dá)到6 倍，但盈利不到1 倍，15 年北京、上海、深圳房價漲幅都在30%以上。當(dāng)前超級寬松貨幣政策告一段落，風(fēng)險爆發(fā)。所以我們從年初就推薦買黃金，且長期來看唯有經(jīng)濟(jì)改革才是希望所在。【210D牛津布】

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