分析人士稱，IPO的審核力度在逐漸加大，要求也越來越嚴(yán)格。不僅考慮了單個企業(yè)的主營業(yè)務(wù)贏利水平，同時，還兼顧企業(yè)所在行業(yè)的集體進(jìn)展、所屬行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位、符合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向等情況。“破發(fā)”潮讓投資者受傷很深，管理“破發(fā)”，唯有提高IPO審核門檻，堵住進(jìn)場源頭。

　　6家上會紡織工作裝公司審核進(jìn)度一覽

　　目前“破發(fā)”或接近“破發(fā)”的紡織工作裝股一覽

　　
　　今年IPO數(shù)量大幅提高，同時，IPO被否比例也在提高。5月6日，欲在主板上市的珠海威絲曼服飾股份有限公司被取消審核，至此，紡織工作裝業(yè)今年已經(jīng)有3家企業(yè)IPO被否或者取消審核，占該行業(yè)上會公司的半數(shù)之多。

　　50%的IPO成功率，令投資者備感疑惑，難以推斷到底是審核門檻提高？還是上會公司質(zhì)量下滑？但對投資者來說，這無疑是件好事，減少投機(jī)的同時還能防微杜漸，愛護(hù)資金二級市場的安全性。

　　A股IPO被拒比例集體提高

　　紡織6家上會公司半數(shù)通過

　　今年以來，雖然中國股市的二級市場表現(xiàn)并不完如人意，但一級市場卻發(fā)生突變，IPO（首次公開辟行）被否比例迅速提升。尤其是紡織工作裝行業(yè)，6家上會公司，僅有3家通過，其余1家被取消審核，2家未通過。

　　據(jù)財匯資訊新統(tǒng)計，截至5月17日，中國證監(jiān)會對合計124家擬上市公司進(jìn)行IPO審核，其中主板72家，創(chuàng)業(yè)板52家。從新審核進(jìn)度上瞧，未通過公司25家，取消審核4家，其余95家公司順利過關(guān)，通過率76.61%。據(jù)此計算，IPO被否或者取消審核的公司數(shù)合計29家，占比23.39%。這一比例和去年的15.31%這一數(shù)字相比，繼續(xù)提升。

　　據(jù)新統(tǒng)計，2011年中國證監(jiān)會對合計405家擬上市公司進(jìn)行IPO審核，其中發(fā)審委對230家擬登陸滬市主板與深市中小板的企業(yè)進(jìn)行審核，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委則對剩余175家計劃在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市的企業(yè)進(jìn)行審核。

　　可以比照的是，由于第六次IPO暫停，2008年與2009年證監(jiān)會審核的擬上市公司分離是116家與197家。集體上來瞧，2010年共有343家公司順利闖過了兩大發(fā)審委的審核，通過率約為84.69%；剩余62家擬上市企業(yè)被否，其中2家公司計劃在上交所主板發(fā)行上市，35家公司計劃在深交所中小板發(fā)行上市，25家公司在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

　　紡織工作裝行業(yè)6家上會公司，均想登陸主板市場。但遺憾的是，僅有3家通過，通過率僅50%，低于同期一級市場76.61%的通過率水平。

　　具體來瞧，3家過會的紡織工作裝公司分離是浙江森馬服飾股份有限公司、九牧王股份有限公司、江蘇鹿港科技股份有限公司，審核日期分離是1月24日、3月14日、4月8日，本次預(yù)計發(fā)行股數(shù)分離為7000萬股、12000萬股、5300萬股，募集資金分離達(dá)20.5617億元、16.4734億元、2.671億元。

　　被拒緣故形形色色

　　贏利持續(xù)性關(guān)鍵

　　被取消審核的公司是2011年5月6日審核的珠海威絲曼服飾股份有限公司，本次預(yù)計發(fā)行股數(shù)2200萬股，募集資金預(yù)計2.8478億元。

　　兩家未通過審核的公司分離是山東舒朗工作裝服飾股份有限公司、上海利步瑞服飾股份有限公司，審核日期分離是4月20日、4月22日，本次預(yù)計發(fā)行股數(shù)分離為2400萬股、3000萬股，預(yù)計募集資金分離達(dá)2.6385億元、3.2925億元。

　　珠海威絲曼：歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)遺漏

　　珠海威絲曼服飾股份有限公司原計劃在深交所發(fā)行不超過2200萬股，發(fā)行后總股本不超過8633.33萬股。

　　證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委原定于2011年5月6日召開2011年第88次工作會議，會上將審核珠海威絲曼服飾股份有限公司的首發(fā)申請。

　　5月5日，中國證監(jiān)會公布公告暫時取消5月6日審核威絲曼首發(fā)申請，其緣故是“珠海威絲曼服飾股份有限公司尚有相關(guān)事項需要進(jìn)一步落實”。

　　據(jù)筆者把握的資料，威絲曼專業(yè)從事時尚毛衫ODM/OEM業(yè)務(wù)及時尚女裝自有品牌連鎖經(jīng)營業(yè)務(wù)，公司在歷史過程和經(jīng)營等方面存在重大遺漏，嚴(yán)峻涉及募集資金投向。威絲曼服飾遺漏的是憑空消逝的珠海世紀(jì)白馬毛衫品牌港有限公司(簡稱“世紀(jì)白馬”)。其招股說明書尋不見世紀(jì)白馬，一個本應(yīng)占領(lǐng)威絲曼服飾進(jìn)展歷史中重要角色的主體。而且威絲曼服飾與世紀(jì)白馬不僅屬于同一實際操縱人，而且二者存在同業(yè)競爭關(guān)系。

　　山東舒朗：運(yùn)營效率和業(yè)績相悖

　　山東舒朗工作裝服飾股份有限公司、上海利步瑞服飾股份有限公司IPO被否，這樣的結(jié)果對滿懷上市熱情的兩公司來說，無疑是一次“致命損害”。

　　4月20日晚間，中國證監(jiān)會發(fā)審委一紙公告否決了舒朗工作裝的首發(fā)申請。據(jù)招股說明書透露，舒朗工作裝曾存在延遲繳納社會保險費(fèi)的現(xiàn)象。

　　此外，公司資金周轉(zhuǎn)速度極慢，但毛利率卻異樣高企。據(jù)統(tǒng)計，舒朗近三年應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)向來在60天以上，2010年達(dá)到了69天，而同行則在30天到47天之間；營業(yè)周期是804天，而同類上市公司則分離在128到249天之間。舒朗工作裝是同類上市公司中高數(shù)值的3倍還多。

　　如此慢的周轉(zhuǎn)速度，應(yīng)該經(jīng)營很差才對，但舒朗工作裝近3年的毛利率卻均在60%以上，而同類上市同行則僅在37%~51%之間。集體上瞧，舒朗工作裝的運(yùn)營效率極差，但經(jīng)營業(yè)績卻遠(yuǎn)超同行，這顯然是一個不正常的現(xiàn)象。

　　上海利步瑞：核心競爭力難持續(xù)

　　上海利步瑞服飾股份IPO被否，主要是因為其核心競爭力難持續(xù)，其它還涉及到上市融資動機(jī)不足，單一市場客戶嚴(yán)峻依賴等深層問題。單純從對國際工作裝品牌訂單快速響應(yīng)能力瞧，利步瑞平均30天~90天交貨期要大大遜色于金飛達(dá)、江蘇三友快速交貨能力。

　　其實，從2010年證監(jiān)會發(fā)審委披露的被否理由與反饋意見來瞧，監(jiān)管部門對于擬登陸滬市主板與深市中小板企業(yè)較為強(qiáng)調(diào)企業(yè)持續(xù)贏利能力；而創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在關(guān)注持續(xù)贏利的同時將企業(yè)成長性納入關(guān)注要點。

　　據(jù)不盡全統(tǒng)計，在證監(jiān)會2010年陸續(xù)發(fā)布被否理由的34家公司中，近2/3的公司都涉及到持續(xù)贏利的問題，足見監(jiān)管部門對其重視程度；其中發(fā)布被否理由的14家擬登陸創(chuàng)業(yè)板的公司中11家涉及持續(xù)贏利問題。多家公司給出的結(jié)論均為“抗風(fēng)險能力較弱，無法對你公司的成長性與持續(xù)贏利能力作出明確推斷”。

　　除持續(xù)贏利能力不足與成長性不確定外，IPO被否還涉及公司關(guān)聯(lián)交易不公允、內(nèi)控與規(guī)范運(yùn)行不到位、對稅收優(yōu)惠及補(bǔ)貼重大依賴、會計核算不規(guī)范與存在同業(yè)競爭等問題。

　　管理“破發(fā)”唯有提高門檻

　　監(jiān)管層注重二級市場安全性

　　分析人士認(rèn)為，IPO的審核力度在逐漸加大，要求也越來越嚴(yán)格。不僅考慮了單個企業(yè)的主營業(yè)務(wù)贏利水平，同時，還兼顧企業(yè)所在行業(yè)的集體進(jìn)展、所屬行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位、符合國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向等情況。“破發(fā)”潮讓投資者受傷很深，管理“破發(fā)”，唯有提高IPO審核門檻，堵住進(jìn)場源頭。

　　若“問題”公司得以上市流通，將對整個A股市場的進(jìn)展造成難以估計的損害。

　　首先，業(yè)績持續(xù)性不佳，上市后公司難以維持股價的穩(wěn)定性。多數(shù)公司上市后業(yè)績下滑是不爭的事實，甚至有些公司上市第二年就浮現(xiàn)了業(yè)績虧損。從某種意義上講，上市公司是證券市場良性進(jìn)展的基石，惟獨上市公司業(yè)績穩(wěn)定增長，才干推動證券市場持續(xù)進(jìn)展。

　　筆者從不少券商投行人士處知道到，對于擬上市公司尤其是擬登陸創(chuàng)業(yè)板的公司來說，監(jiān)管部門特意要求發(fā)行人對持續(xù)贏利構(gòu)成重大不利影響的情形在成長性專項意見中加以綜合分析，對于監(jiān)管部門要求重點關(guān)注的部分可能還需要保薦機(jī)構(gòu)出具補(bǔ)充意見。

　　其次，震蕩市引發(fā)“破發(fā)”潮，打“新”資金嚴(yán)峻被套。據(jù)財匯資訊新統(tǒng)計，截至目前，今年已上市123只新股，其中79只破發(fā)，比例達(dá)64.27%。伴隨擴(kuò)容到來的新股進(jìn)入破發(fā)高潮期。今年上市的123家新股中，有49家上市首日破發(fā)，占比39.84%。這讓等待數(shù)月獲得解放的打新機(jī)構(gòu)投資者很不開心。

　　在紡織工作裝行業(yè)，截至5月17日，有6家上市公司破發(fā)，今年3月11日上市的森馬服飾收盤價54.19元，低于發(fā)行價19.12%；另有2010年上市的搜于特、嘉欣絲綢、希努爾、聯(lián)發(fā)股份、江蘇曠達(dá)均處于破發(fā)狀態(tài)。由于A股投資者很不成熟，新股上市首日的承接欲望強(qiáng)烈，逐漸形成了新股不敗的神話。在這種神話之下，新股普遍實現(xiàn)“三高”(高價格、高市盈率、高超募比例)發(fā)行，批量造富的同時，提供給市場的新股其實只是“甘蔗渣”，而且對二級市場“抽水”太多令股市資金面食緊。

　　此外，國內(nèi)、海外經(jīng)濟(jì)增速放緩，監(jiān)管層注重中長期投資收益質(zhì)量。經(jīng)濟(jì)增速放緩助跌A股，在2010年上市公司集體業(yè)績增長37.3%之后，今年一季度剔除金融類公司后，可比公司凈利潤環(huán)比下滑10.01%，上市公司虧損面比2010年年末數(shù)據(jù)上升近9個百分點，經(jīng)濟(jì)增速放緩已是不爭事實。在此背景下，慎重把關(guān)上市企業(yè)，提升中長期投資收益質(zhì)量是明智之舉。